Il n\u2019est pas rare que les acheteurs basent leur \u00e9valuation d\u2019une entreprise sur des multiples. Les multiples comparent une mesure financi\u00e8re \u00e0 une autre. Il peut ensuite \u00eatre utilis\u00e9 pour faire une comparaison avec diff\u00e9rentes entreprises. Dans une situation d\u2019acquisition et de fusion, les multiples de valeur d\u2019entreprise (VE) sont ceux \u00e0 utiliser. Il existe diff\u00e9rents multiples qui peuvent \u00eatre utilis\u00e9s pour d\u00e9terminer la valeur r\u00e9elle d\u2019une entreprise en croissance.<\/p>\n
Certains exemples sont:
\nVE\/Ventes. Cela peut \u00eatre affect\u00e9 par diff\u00e9rentes techniques comptables.
\nVE\/EBITDA. Valeur d’entreprise au b\u00e9n\u00e9fice avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts, d\u00e9pr\u00e9ciation et amortissement. Ceci est utilis\u00e9 pour r\u00e9duire les divergences dues aux m\u00e9thodes de comptabilit\u00e9. C’est de loin le multiple le plus utilis\u00e9
\nEV\/Capital investi. Utilis\u00e9 pour l’industrie lourde.<\/p>\n
Lorsqu\u2019ils sont utilis\u00e9s de mani\u00e8re appropri\u00e9e, les multiples constituent un outil utile, mais il ne faut pas oublier qu\u2019un seul chiffre ne peut pas rendre justice \u00e0 la complexit\u00e9 d\u2019une entreprise. De nombreux autres facteurs peuvent affecter la valeur de l\u2019entreprise. En particulier lors de l\u2019achat d\u2019une entreprise, ce chiffre unique, qui repr\u00e9sente une seule p\u00e9riode de temps, ne montre pas la direction dans laquelle l\u2019entreprise \u00e9volue ni son degr\u00e9 de croissance. M\u00eame des multiples suppl\u00e9mentaires ne montreront normalement que des changements \u00e0 court terme plut\u00f4t que la fa\u00e7on dont les choses vont probablement continuer \u00e0 long terme. De nombreux acheteurs aboutiront \u00e0 un faible chiffre d\u2019\u00e9valuation d\u2019une entreprise en croissance, en utilisant un multiple de l\u2019ann\u00e9e \u00e9coul\u00e9e ou m\u00eame en prenant une moyenne pond\u00e9r\u00e9e de plusieurs ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes.<\/p>\n
La comparaison suivante permettra de montrer en quoi ces chiffres ne refl\u00e8tent pas vraiment la v\u00e9ritable valeur d\u2019une entreprise :<\/p>\n
Regardons deux entreprises diff\u00e9rentes. L\u2019un d\u2019entre eux conna\u00eet une croissance constante parall\u00e8lement \u00e0 un potentiel de march\u00e9 croissant. Et l\u2019autre a \u00e9t\u00e9 un flux de tr\u00e9sorerie en constante diminution au sein d\u2019un march\u00e9 en contraction. Ces deux entreprises ont la m\u00eame valeur lorsqu\u2019on utilise un multiple standard. Mais chacun peut constater qu\u2019ils n\u2019ont pas la m\u00eame valeur. Si nous utilisions une moyenne pond\u00e9r\u00e9e, nous serions encore plus loin de la bonne conclusion. L\u2019entreprise en d\u00e9clin serait celle qui semble avoir la meilleure valeur et celle qui cro\u00eet le moins. Cela bouleverse compl\u00e8tement les choses.<\/p>\n
Alors, comment \u00e9valuer ces entreprises ? Eh bien, une m\u00e9thode consiste \u00e0 faire une pr\u00e9diction sur les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 long terme. Une formule qui peut vous aider est la formule du mod\u00e8le de croissance de Gordon. Ceci est utile l\u00e0 o\u00f9 le taux de croissance est constant.<\/p>\n
La formule du mod\u00e8le stable comprend les param\u00e8tres suivants\u00a0:
\nValeur de l\u2019entreprise = D1 \/ r \u2013 g
\nD1 = les revenus annuels attendus de l’ann\u00e9e suivante
\nr = taux de rendement
\ng = le taux de croissance attendu des b\u00e9n\u00e9fices (suppos\u00e9 constant) sur le long terme<\/p>\n
Une m\u00e9thode plus compliqu\u00e9e consisterait \u00e0 envisager des sc\u00e9narios alternatifs selon diverses projections. Le r\u00e9sultat ne sera plus un chiffre, mais une fourchette. Mais ce sera plus r\u00e9aliste. Il tiendra compte des complexit\u00e9s de l\u2019entreprise. Mais m\u00eame ces chiffres ne constituent qu\u2019un point de d\u00e9part. Une grande partie de la valeur de toute entreprise r\u00e9side dans sa valeur strat\u00e9gique et ses avantages synergiques pour un acheteur particulier.<\/p>\n
En r\u00e9sum\u00e9<\/p>\n
La m\u00e9thode standard consistant \u00e0 utiliser un multiple pour d\u00e9terminer la valeur r\u00e9elle d’une entreprise en croissance peut \u00eatre tr\u00e8s trompeuse et consiste en une moyenne pond\u00e9r\u00e9e. D\u2019autant plus qu\u2019il ne montre pas la croissance de l\u2019entreprise et son potentiel dans le futur. Il existe d\u2019autres formules qui peuvent \u00eatre utilis\u00e9es pour inclure le potentiel de croissance. Mais m\u00eame ceux-ci ne permettent pas de b\u00e9n\u00e9ficier de b\u00e9n\u00e9fices synergiques. Toutes ces choses doivent \u00eatre prises en consid\u00e9ration. Et la valeur optimale ne peut \u00eatre trouv\u00e9e qu\u2019avec le bon acheteur.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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