Não é incomum que os compradores baseiem suas avaliações de uma empresa em múltiplos. Os múltiplos comparam uma métrica financeira com outra. Ele pode então ser usado para fazer uma comparação com diferentes empresas. Em uma situação de aquisição e fusão, os múltiplos de valor da empresa (EV) são os únicos a serem usados. Existem vários múltiplos que podem ser usados para encontrar o valor real de um negócio em crescimento.
Alguns exemplos são:
EV/Vendas. Isso pode ser afetado por diferentes técnicas contábeis.
EV/EBITDA. Valor da empresa em relação ao lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização. Isso é usado para diminuir as divergências devido aos métodos de contabilidade. Este é de longe o múltiplo mais utilizado
EV/capital investido. Usado para indústria pesada de capital.
Quando usados adequadamente, os múltiplos são uma ferramenta útil, mas é preciso lembrar que um único número não pode fazer justiça às complexidades de um negócio. Haverá muitos outros fatores que podem afetar o valor do negócio. Em particular, ao comprar uma empresa, este número único, que representa um único período de tempo, não mostra a direção em que a empresa está se movendo ou o quanto está crescendo. Mesmo múltiplos adicionais normalmente mostrarão apenas mudanças de curto prazo, e não como as coisas provavelmente continuarão no longo prazo. Muitos compradores chegarão a um valor de avaliação baixo de uma empresa em crescimento, ao usar um múltiplo do ano anterior ou mesmo ao calcular uma média ponderada de vários anos anteriores.
A comparação a seguir ajudará a mostrar como esses números não mostram realmente o verdadeiro valor de uma empresa:
Vejamos dois negócios diferentes. Um está crescendo de forma constante, juntamente com um potencial de mercado crescente. E a outra tem sido um fluxo de caixa cada vez menor num mercado em contração. Ambos os negócios têm o mesmo valor ao usar um múltiplo padrão. Mas qualquer um pode ver que não têm o mesmo valor. Se utilizássemos uma média ponderada estaríamos ainda mais longe da conclusão correta. O negócio em declínio seria aquele que parecia ter o melhor valor e o negócio que menos crescia. Isso vira as coisas completamente de cabeça para baixo.
Então, como essas empresas devem ser avaliadas? Bem, um método é fazer uma previsão sobre os ganhos a longo prazo. Uma fórmula que pode ajudar nisso é a fórmula do modelo de crescimento de Gordon. Isto é útil onde há uma taxa de crescimento constante.
A fórmula do modelo estável consiste nos seguintes parâmetros:
Valor da empresa = D1 / r – g
D1 = o lucro anual esperado do próximo ano
r = taxa de retorno
g = a taxa de crescimento dos lucros esperada (considerada constante) no longo prazo
Um método mais complicado seria considerar cenários alternativos de acordo com diversas projeções. O resultado não será mais um número, mas um intervalo. Mas será mais realista. Levará em consideração as complexidades da empresa. No entanto, mesmo estes números são apenas um ponto de partida. Grande parte do valor de qualquer negócio é o valor estratégico e seus benefícios sinérgicos para um determinado comprador.
Resumindo
O método padrão de usar um múltiplo para encontrar o valor real de uma empresa em crescimento pode ser muito enganoso e ser uma média ponderada. Principalmente porque não mostra o crescimento da empresa e seu potencial no futuro. Existem outras fórmulas que podem ser usadas para incluir o potencial de crescimento. Mas mesmo estes não permitem os benefícios sinérgicos. Todas essas coisas devem ser levadas em consideração. E o valor ideal só pode ser encontrado com o comprador certo.
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