Нередко покупатели оценивают стоимость компании с помощью мультипликаторов. Мультипликаторы — это сравнение одного финансового показателя с другим. Их можно использовать для сравнения различных компаний. При приобретении и слиянии компаний следует использовать мультипликаторы стоимости предприятия (EV). Существуют различные мультипликаторы, которые можно использовать для определения реальной стоимости растущего бизнеса.
Вот некоторые примеры:
- EV/продажи. На этот показатель могут влиять различные методы бухгалтерского учета.
- EV/EBITDA. Отношение стоимости предприятия к прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Используется для уменьшения расхождений из-за методов бухгалтерского учета. На сегодняшний день это наиболее часто используемый мультипликатор.
- EV/Инвестированный капитал. Используется для капиталоемких отраслей.
При правильном использовании мультипликаторы являются полезным инструментом, но следует помнить, что всего один показатель не может отразить всю сложность бизнеса. Существует множество других факторов, которые могут повлиять на стоимость бизнеса. В частности, при покупке бизнеса этот единственный показатель, характеризующий отдельный период времени, не показывает, в каком направлении движется компания или насколько активно она растет. Даже дополнительные мультипликаторы обычно показывают лишь краткосрочные изменения, а не то, как будут развиваться процессы в долгосрочной перспективе. Многие покупатели приходят к низкой оценке растущего бизнеса, когда используют мультипликатор за последний год или даже берут средневзвешенное значение за несколько предыдущих лет.
Приведенное ниже сравнение поможет показать, что эти цифры не отражают истинную стоимость бизнеса:
Давайте рассмотрим два разных бизнеса. Одно из них стабильно растет вместе с растущим рыночным потенциалом. А другое имеет постоянно уменьшающийся денежный поток на сокращающемся рынке. Оба этих бизнеса имеют одинаковую стоимость при использовании стандартного мультипликатора. Но можно увидеть, что они не имеют одинаковой стоимости. Если использовать средневзвешенное значение, то результат будет еще хуже. Бизнес, находящийся в упадке, будет выглядеть так, как будто он имеет наилучшую стоимость, а бизнес, который растет, меньшую. Это полностью переворачивает все наоборот.
Итак, как же следует оценивать эти компании? Один из методов заключается в прогнозировании доходов в долгосрочной перспективе. Формула, которая может помочь в этом, — это формула модели роста Гордона. Она полезна при наличии стабильных темпов роста.
Формула модели устойчивого роста состоит из следующих параметров:
- Стоимость компании = D1 / r — g
- D1 = ожидаемая годовая прибыль в следующем году
- r = норма прибыли
- g = ожидаемый темп роста прибыли (предполагается постоянным) в долгосрочном периоде.Более сложный метод заключается в рассмотрении альтернативных сценариев в соответствии с различными прогнозами. Результатом будет уже не одна цифра, а диапазон. Но он будет более реалистичным. В нем будут учтены сложности компании. Однако даже эти цифры — лишь отправная точка. Большая часть стоимости любого бизнеса — это стратегическая ценность и его синергетические преимущества для конкретного покупателя.Итог
Стандартный метод использования мультипликатора для определения реальной стоимости растущего бизнеса может быть очень обманчивым и представлять собой средневзвешенное значение. Особенно потому, что он не показывает рост компании и ее потенциал в будущем. Существуют и другие формулы, которые могут быть использованы для учета потенциала роста. Но даже они не позволяют учесть синергетические преимущества. Все эти моменты должны быть приняты во внимание. А оптимальную стоимость можно получить только при правильном выборе покупателя.
