Es ist nicht ungewöhnlich, dass Käufer ihre Unternehmensbewertungen anhand von Multiplikatoren bewerten. Vielfache sind der Vergleich einer Finanzkennzahl mit einer anderen. Anschließend kann ein Vergleich mit verschiedenen Unternehmen durchgeführt werden. In einer Akquisitions- und Fusionssituation sind Unternehmenswertmultiplikatoren (EV) zu verwenden. Es gibt verschiedene Multiplikatoren, die zur Ermittlung des wahren Werts eines wachsenden Unternehmens verwendet werden können.
Einige Beispiele sind:
- EV/Verkäufe. Dies kann durch unterschiedliche Buchhaltungstechniken beeinflusst werden.
- EV/EBITDA. Unternehmenswert zum Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationen. Dies wird verwendet, um buchhalterische Abweichungen zu verringern. Dies ist bei weitem das am häufigsten verwendete Vielfache
- EV/Investiertes Kapital. Wird für die Kapitalschwerindustrie verwendet.
Wenn sie richtig eingesetzt werden, sind Vielfache ein nützliches Instrument, es muss jedoch beachtet werden, dass eine einzelne Zahl der Komplexität eines Unternehmens nicht gerecht werden kann. Es gibt viele andere Faktoren, die den Wert des Unternehmens beeinflussen können. Insbesondere beim Kauf eines Unternehmens zeigt diese einzelne Zahl, die einen einzelnen Zeitraum darstellt, nicht die Richtung an, in die sich das Unternehmen bewegt oder wie stark es wächst. Selbst zusätzliche Multiplikatoren zeigen normalerweise nur kurzfristige Veränderungen und nicht, wie sich die Dinge langfristig voraussichtlich entwickeln werden. Viele Käufer kommen zu einer niedrigen Bewertungszahl für ein wachsendes Unternehmen, wenn sie ein Vielfaches des vergangenen Jahres verwenden oder sogar einen gewichteten Durchschnitt mehrerer früherer Jahre verwenden.
Der folgende Vergleich soll zeigen, dass diese Zahlen nicht wirklich den wahren Wert eines Unternehmens widerspiegeln:
Schauen wir uns zwei verschiedene Unternehmen an. Man wächst stetig zusammen mit einem wachsenden Marktpotenzial. Und das andere war ein immer geringerer Cashflow in einem schrumpfenden Markt. Beide Geschäfte haben den gleichen Wert, wenn ein Standardmultiplikator verwendet wird. Aber jeder kann sehen, dass sie nicht den gleichen Wert haben. Wenn wir einen gewichteten Durchschnitt verwenden würden, wären wir noch weiter von der richtigen Schlussfolgerung entfernt. Das rückläufige Unternehmen wäre dasjenige, das den Anschein erweckt, als hätte es den besten Wert, und das Unternehmen, das am wenigsten wächst. Das stellt die Dinge völlig auf den Kopf.
Wie sind diese Unternehmen zu bewerten? Nun, eine Methode besteht darin, eine Vorhersage über die langfristigen Erträge zu treffen. Eine Formel, die dabei helfen kann, ist die Gordon-Wachstumsmodellformel. Dies ist nützlich, wenn eine stetige Wachstumsrate vorliegt.
Die stabile Modellformel besteht aus folgenden Parametern:
- Wert des Unternehmens = D1 / r – g
- D1 = der erwartete Jahresgewinn des nächsten Jahres
- r = Rendite
- g = die langfristig erwartete Gewinnwachstumsrate (als konstant angenommen).
Eine kompliziertere Methode wäre die Betrachtung alternativer Szenarien auf der Grundlage verschiedener Prognosen. Das Ergebnis wird nicht mehr eine Zahl sein, sondern eine Spanne. Aber es wird realistischer sein. Dabei wird die Komplexität des Unternehmens berücksichtigt. Allerdings sind auch diese Zahlen nur ein Ausgangspunkt. Ein großer Teil des Werts eines Unternehmens liegt im strategischen Wert und seinen synergetischen Vorteilen für einen bestimmten Käufer.
Zusammenfassend
Die Standardmethode, bei der Ermittlung des tatsächlichen Werts eines wachsenden Unternehmens ein Vielfaches zu verwenden, kann sehr irreführend sein und einen gewichteten Durchschnitt darstellen. Zumal es nicht das Wachstum des Unternehmens und sein zukünftiges Potenzial zeigt. Es gibt andere Formeln, mit denen das Wachstumspotenzial berücksichtigt werden kann. Aber selbst diese lassen die synergetischen Vorteile nicht zu. All diese Dinge sollten berücksichtigt werden. Und den optimalen Wert lässt sich nur mit dem richtigen Käufer finden.
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