La doble fórmula Lehman

Los asesores de fusiones y adquisiciones necesitan fijar unos honorarios por vender una empresa. Y muchos utilizarán la fórmula Lehman o algún derivado de ella. La fórmula Lehman se ha inflado con la adaptación hasta convertirse en la fórmula Doble Lehman. La fórmula Lehman fue desarrollada por los hermanos Lehman en la década de 1960. El objetivo era cobrar a sus clientes corporativos.

La fórmula original era la siguiente

5% del primer millón de dólares del valor de la transacción
4% del segundo millón
3% del tercer millón
2% del cuarto millón
1% de todo lo demás

Si haces cuentas, la comisión por los primeros 5 millones de dólares de una transacción es de 150.000 dólares. Y luego el 1% de todo lo que se añada a los 5 millones. Así que, por ejemplo, en una transacción de 100 millones de dólares, habría una comisión de 150.000 dólares. Y sobre 5 millones de dólares más una comisión del 1% sobre 95 millones de dólares, lo que supone 950.000 dólares.

Desde que se derivó esta fórmula ha habido bastante inflación. Las comisiones cobradas también se han complicado. Hoy en día las comisiones no se basan totalmente en la transacción final, sino que también hay comisiones por adelantado y comisiones horarias para cubrir otros gastos en los que se incurre durante el proceso.

Ventajas de la fórmula Lehman:

La fórmula Lehman es muy rentable para los asesores de fusiones y adquisiciones cuando trabajan en una gran operación. Estas operaciones son muy competitivas. Cada una es única y los honorarios se adaptan al objetivo de la operación. Las grandes operaciones pueden llevar mucho tiempo, normalmente entre 1 y 2 años. En estos casos, es necesario que los asesores de fusiones y adquisiciones dependan en gran medida de los honorarios iniciales y por hora para poder completar el proceso. Por otra parte, las operaciones de menor envergadura tendrán un mayor porcentaje de gastos, por ejemplo del 10 al 12%, pero se cobrarán unos honorarios iniciales o por hora reducidos, si es que se cobran. Estos acuerdos pueden tardar unos meses en completarse.

Entre estos dos extremos están las operaciones de mercado medio. Pueden llevar un tiempo similar al de las operaciones más grandes y ser igual de complejas, pero los honorarios elevados no son factibles para una empresa del mercado medio. La fórmula Lehman no es adecuada para las empresas de fusiones y adquisiciones y tampoco es sostenible el 10-12% para las empresas que venden.

Teniendo en cuenta estos factores, se ha establecido una nueva fórmula, utilizada a menudo como base para los clientes del mercado medio, que es una adaptación de la fórmula Lehman. Se trata de la fórmula Doble Lehman, que ayuda a compensar la discrepancia entre las transacciones más pequeñas, de menos de 1 millón de dólares, y las de más de 100 millones.

La fórmula del Doble Lehman es la siguiente

10% del primer millón de dólares del valor de la transacción más
8% del segundo millón más
6% del tercer millón más
4% del cuarto millón más
2% de todo lo demás

En este supuesto, los primeros 5 millones de dólares de una transacción conllevan una comisión de 300.000 dólares, lo que suma un 6% en total. Así que, por ejemplo, la comisión por una transacción de 20 millones de dólares sería de 300.000 dólares más el 2% de 15 millones, que asciende a 300.000 dólares. Esto da un total de 600.000 $, que es el 3% de la transacción total.

La fórmula Lehman y su adaptación como fórmula Doble Lehman son hoy más habituales en las operaciones de mercado medio. La fórmula se utiliza a menudo como base o punto de partida a partir del cual cada operación individual tendrá sus propias adaptaciones, ya sea dentro de la fórmula para los distintos umbrales o con honorarios adicionales por adelantado o por hora. Por supuesto, la fórmula también puede adaptarse a las distintas divisas.

Una nueva versión del Doble Lehman es la Fórmula Moderna del Doble Lehman, que se describe a continuación:

Porcentaje Doble Lehman («Lehman Moderno») Importe
10% del primer millón de dólares, más
9% del segundo millón de dólares, más
8% del tercer millón, más
7% del cuarto millón, más
6% del quinto millón de dólares, más
5% del sexto millón, más
el 4% del séptimo millón, más
el 3% del octavo millón de dólares y todo lo anterior.

En resumen

La fórmula Lehman se creó originalmente hace algún tiempo. Pero ahora se ha adaptado para seguir el ritmo de la inflación y convertirse en la fórmula Doble Lehman. Esta fórmula es una buena base de partida para debatir los honorarios de los asesores de fusiones y adquisiciones, pero a menudo se adapta al tipo concreto de operación o negocio de que se trate. Pueden añadirse otros honorarios, sobre todo en las operaciones que lleven más tiempo, para pagar los gastos necesarios para completar el proceso. Las empresas de fusiones y adquisiciones, junto con sus clientes, tienen que elaborar unos honorarios que normalmente utilizarán una combinación del porcentaje del precio de la operación y los gastos corrientes para llegar a un acuerdo que sea satisfactorio para ambas partes.