No es raro que los compradores basen sus valoraciones de una empresa utilizando múltiplos. Los múltiplos comparan una métrica financiera con otra. Se pueden utilizar para hacer una comparación con distintas empresas. En una situación de adquisición y fusión, los múltiplos del valor de empresa (VE) son los que hay que utilizar. Hay varios múltiplos que pueden utilizarse para averiguar el valor real de una empresa en crecimiento.
Algunos ejemplos son:
- EV/Ventas. Puede verse afectado por distintas técnicas contables.
- EV/EBITDA. Valor de la Empresa respecto a los Beneficios antes de Intereses, Impuestos, Depreciaciones y Amortizaciones. Se utiliza para reducir las divergencias debidas a los métodos contables. Es, con diferencia, el múltiplo más utilizado
- VE/Capital Invertido. Se utiliza para la industria de gran capital.
Cuando se utilizan adecuadamente, los múltiplos son una herramienta útil, pero hay que recordar que una sola cifra no puede hacer justicia a las complejidades de una empresa. Habrá muchos otros factores que puedan afectar al valor de la empresa. En particular, al comprar una empresa, esta única cifra, que es una representación de un único periodo de tiempo, no muestra la dirección en la que se mueve la empresa ni cuánto está creciendo. Incluso los múltiplos adicionales normalmente sólo mostrarán los cambios a corto plazo, en lugar de cómo es probable que continúen las cosas a largo plazo. Muchos compradores llegarán a una cifra de valoración baja de una Empresa en Crecimiento, cuando utilicen un múltiplo del año pasado o incluso tomen una media ponderada de varios años anteriores.
La siguiente comparación ayudará a mostrar cómo estas cifras no muestran realmente el verdadero valor de una empresa:
Veamos dos empresas diferentes. Uno está creciendo de forma constante junto con un potencial de mercado cada vez mayor. Y el otro tiene un flujo de caja cada vez menor dentro de un mercado en contracción. Estos dos negocios tienen el mismo valor si se utiliza un múltiplo estándar. Pero cualquiera puede ver que no tienen el mismo valor. Si utilizáramos una media ponderada estaríamos aún más lejos de la conclusión correcta. El negocio en declive sería el que pareciera tener el mejor valor y el que menos crece. Esto da la vuelta a las cosas por completo.
Entonces, ¿cómo deben evaluarse estas empresas? Bien, un método consiste en hacer una predicción sobre los beneficios a largo plazo. Una fórmula que puede ayudar a ello es la fórmula del modelo de crecimiento de Gordon. Resulta útil cuando existe una tasa de crecimiento estable.
La fórmula del modelo estable consta de los siguientes parámetros:
- Valor de la empresa = D1 / r – g
- D1 = los beneficios anuales esperados del año siguiente
- r = tasa de rentabilidad
- g = la tasa de crecimiento de los beneficios esperados (que se supone constante) a largo plazo
Un método más complicado sería considerar escenarios alternativos según diversas proyecciones. El resultado ya no será una cifra, sino un rango. Pero será más realista. Tendrá en cuenta las complejidades de la empresa. Sin embargo, incluso estas cifras son sólo un punto de partida. Gran parte del valor de cualquier empresa es el valor estratégico y sus beneficios sinérgicos para un comprador concreto.
En resumen
El método estándar de utilizar un múltiplo para hallar el valor real de una empresa en crecimiento puede ser muy engañoso y una media ponderada. Sobre todo porque no muestra el crecimiento de la empresa y su potencial en el futuro. Hay otras fórmulas que pueden utilizarse para incluir el potencial de crecimiento. Pero ni siquiera éstas tienen en cuenta los beneficios sinérgicos. Todas estas cosas deben tenerse en cuenta. Y el valor óptimo sólo puede encontrarse con el comprador adecuado.
- M & A: Fondos de inversión extranjeros a la caza de empresas italianas - febrero 23, 2023
- ¿Qué hacer después de comprar una empresa existente? - febrero 16, 2023
- ¿Por qué los Inversores Estratégicos se pasan a las Energías Renovables? - febrero 11, 2023
